影響美股走勢的美國通脹率為何遲遲不達標？ _ 東方財經網

　　上周，野村證券的跨資產研究主管Charlie McElligott在討論市場走勢時說，美國股市的反彈與否，主要取決于兩個因素，那就是美元的走勢以及美國的通貨膨脹率。

　　目前看來，美國的失業率已經處于低位。那么，為什么通貨膨脹率仍然達不到目標水平？

　　高盛的分析師認為(如下圖所示)，醫療保健服務板塊，約占核心PCE(即個人消費支出物價指數)組成部分的19%，是通貨膨脹率一直達不到目標水平的主要原因。左圖顯示，在08年經濟衰退之前，醫療保健服務板塊的通脹率與核心服務板塊(broader core services inflation)一致，但現在卻更加疲軟。

　　另外，平價醫療法案的削減對私營部門的醫藥價格產生具有反通脹效果的溢出效應(如下圖所示)

东方财经网　　與此同時，除醫療保健板塊之外，高盛聲稱，遵循周期性模式的核心PCE指數的其他組成部分大部分已加速。事實上，根據高盛經濟學家的一項分析，這些板塊的通脹率僅略低于預期水平(下圖所示)。

　　高盛認為,在2019年,醫療保健板塊對通貨膨脹率的影響將會逐漸減弱,周期性壓力對核心PCE指數的其他組成部分的影響將會加劇,最終將會迫使通貨膨脹率上升。

　　高盛通過核心PCE指數來解釋通貨膨脹率的增長，但一直以來，通貨膨脹都是一種貨幣現象，其本質是貨幣政策的改變所引起的周期性變化。而如今，貨幣本身的概念正在不斷完善，貨幣增長不再是美聯儲的目標，這就提出了一個重要的問題：是否有新的理論來解釋通貨膨脹。

　　在過去的幾十年中,美國經歷了兩種基本上不同的通貨膨脹周期,一種與貨幣的快速增長有關,另一種則與貨幣無關,但每一個周期變換的根本原因都被證明是被貨幣政策所驅動,每一個周期的結局都大同小異。

　　盡管通貨膨脹(或價格)周期的形式不同，但它有許多共同特征。例如，所有的周期都被證明是持續的，隨著越來越多的商品和資產的價格上漲，給投資者造成了一種投機的心態，認為價格還將持續上漲。

　　有經濟學家指出，對于通貨膨脹來說，它仍然是一種貨幣現象，但今天的通貨膨脹形式是由貨幣政策的實施方式決定的。新的銷售目標制度使得房地產信貸和股權購買的實際成本在很長時間內保持在過低的水平，從而推動了資產價格周期的快速發展。不可否認，資產價格是由貨幣政策以外的許多因素決定的。近期，貨幣政策的變化(首先是緊縮，然后是寬松)伴隨著股票價格的突然下跌和大幅逆轉，顯示出資產價格周期與貨幣政策是有著緊密的聯系。政策制定者應該重視這一關系，因為歷史表明，一味地以寬松的貨幣政策來支持資產虛高的價格，將會對宏觀經濟造成不可挽回的嚴重后果。

（文章來源：智通財經網）

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